PE退出渠道多元化

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投资VC:是一夜暴富还是赔掉底裤

软银投资阿里 赚得盆满钵满  软银投资阿里巴巴8000万美元,回报率达71倍。软银不是阿里巴巴的第一个风险投资商,却是坚持到最后的那个。1999年10月,马云私募到手第一笔天使投资500万美元。在阿里巴巴的第二轮融资中,软银开始出现,从...

  我国PE基金兴起至今,IPO一直是最重要的退出渠道,但近年来A股市场持续低迷,IPO退出的地位持续下降。过去退出渠道多以IPO为主的原因在于其高回报的特征。特别是在创业板市盈率飙涨的2010年(市盈率最高达到77.53倍),PE基金通过企业在创业板上市退出的项目回报率一度可以达到10倍以上。

  但是2011年开始,市场估值持续下调,与之对应的IPO退出回报率也持续下降;加之2012年开始新股发行暂停,IPO退出通道从此堵塞,PE/VC被迫寻找其他退出方式。

湘鄂情转型电视云终端

近日有关湘鄂情转型的消息不绝于耳,更有报道称湘鄂情一年之内5次转型员工不知所措。7月29日,湘鄂情终于亮出了公司重组的图纸:湘鄂情将承接安徽省内家庭智能有线电视云终端的独家投资建设工作,覆盖500万用户,计划总投入15-25亿元。与...

               PE退出渠道多元化
       渠道一:新三板转板前景可期。2011年成立的新三板是中小企业为引入战略投资者、进行股权转让的重要平台。特别是在上文所述IPO停滞的背景下,新三板成为了PE/VC机构项目退出的渠道之一:投资早期项目的VC机构尤其热衷使企业在新三板挂牌交易,还有部分PE/VC机构视新三板为过渡,期望在转板政策落地后,能通过绿色通道占领主板和创业板上市先机。

  数据来源:陆家嘴财富产品部

  能够从新三板转板到创业板、中小板的企业可以给背后的PE/VC带来较高投资回报,例如北陆药业就给北科风投带来了16.6倍的投资回报。因此转板预期是推动PE/VC将企业挂牌新三板的主要动力。

  2012年新三板扩容为PE投资带来更多可能。作为“中小板及创业板的蓄水池”,新三板扩容增大了体量和交易量。在新三板挂牌的企业如果成功IPO可以让PE/VC实现直接退出;如果未能成功IPO,依靠新三板的流动性进行转让交易亦可实现PE/VC的退出。

  渠道二:PE基金二级市场有序发展。所谓PE基金二级市场,是指PE基金份额和所投资公司股权的交易场所。在PE基金二级市场中,可供交易的标的通常包含两类:PE基金份额或PE基金所投资的公司股权。

  2010年11月13日,北京金融资产交易所发布《北京

金融资产交易所私募股权交易规则》,这是国内第一个私募股权基金二级市场交易平台。以此为标志,我国PE二级市场初步建立。

  目前,欧美市场中私募股权二级份额交易平均已达到当年募资总额的10%左右。按此比例,我国私募股权份额转让年均交易量将超过200亿元。

  PE基金二级市场的兴起也有行业内因:其一,随着持有投资标的项目数的攀升,项目组合中的行业集中度风险也随之增长。基金管理人或选择卖出部分企业股权,以平抑此类风险。其二,一般而言PE投资时间跨度较长,少则3-5年,多则6-10年。漫长投资周期内,由于个人原因需要卖出基金份额以换取流动性,这时选择在PE二级市场中卖出持有的PE基金份额是个不错选择。由于以上原因,广大机构投资者,如母基金(FOFs)、银行、保险公司、基金管理人以及个人投资者都有交易PE基金份额或投资公司股权的动机,将催生PE二级市场不断成熟和繁荣。

  渠道三:并购基金异军突起。从2009年到2013年,我国并购基金规模持续增长,2013年数量增长达21.3%。并购基金迅猛发展的主要原因可简要归纳为以下几点:

  行业内生原因,整合需求。如前文所述,近年来传统行业产能过剩问题逐渐凸显,在此背景下并购重组成为整合行业、淘汰落后产能主要手段之一。以造船业为例,从2004年开始民间资本纷纷涌入,不同规模的造船厂如雨后春笋般迅速生长,2008年后由于订单减少,曾经繁茂的造船厂大多沦为过剩产能,行业生存形态恶化。一些小规模造船厂为避免倒闭,转而寻求被大型造船厂或综合集团并购的机会。

  上市公司战略需求。与发达国家相比,我国除钢铁、汽车等少数行业外,大多数行业集中度较低。为了提升品牌影响力、参与国际竞争,各行业龙头企业纷纷通过并购重组的方式扩展自身经营规模,提升市场占有率。

  政策助力推进并购重组浪潮。2013年1月,工信部发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》,提出通过推进并购重组提高产业集中度,并着重对汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、电子信息、医药七个行业的产业集中度提出明确要求。

  2013年8月,证监会推出《并购重组审核分道制实施方案》,正式实施并购重组分道审核制。分道制对符合标准的并购重组申请,有条件的淡化行政审核、减少审核环节,实行差异化审核制度。此项改革极大的推进了并购重组审批程序的流程,特别是政府支持的产业。

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